MEO October 2019 Biker Traveling Down Long Road Along Lake

库存继续前进,同时在全球经济增长的担忧重于其他风险资产。该会议同时推进了它的弹劾调查和农业寻求救济。

经济和资本市场

对全球增长和贸易的关注坐骑作为股继续前进

  • 2019年10月23日

“晚周期”是市场分析中流行这样一句话,这些天。在某种意义上它是直接的,没有争议的说法。我们,其实,在现代历史上最长的(但不是最强的)经济增长和牛市之中。在某些时候,该周期将结束。但“晚周期”的微妙含义可以是下一次经济衰退或熊市已经来临,或至少是,指日可待。这并不一定如此。

虽然很多风险瞪着的时刻 - 包括生产,大量企业和政府债务水平,以及技术性衰退指标,如收益率曲线倒挂对全球经济放缓的迹象 - 还有,可以维持扩张和牛市许多积极。这其中就包括央行的货币刺激政策,持续的就业增长和坚实的企业利润。换句话说,晚周期不应该被解读为“周期结束”。

MEO October 2019 Total Returns Percent as of September 30 2019

房地产和公用事业导致大公司的股票

U.S. large company stocks eked out a small gain (1.7%) for the third quarter, but are up a robust 20.6% year-to-date (as measured by the S&P 500 index). The best performing sectors for the quarter were real estate 和 utilities. The stocks in these two sectors pay a relatively high dividend yield — an attractive characteristic in a low interest rate world.

是什么晚周期是什么意思?

经济学家和分析师普遍认为,经济具有四个阶段或周期:

  • 早周期
  • 周期中
  • 晚周期
  • 不景气

而华尔街的一些人现在说,我们是在“晚周期”,我们似乎并没有越境进入衰退。

表现最差的行业是能源,因为它一直以来的大萧条。因为通过2019年9月30日2009年3月的低点危机,能源行业的累计总回报为85%;通过比较,表现最出色行业,可选消费和技术的方式,分别具有786%和721%,累计回报。

Small company U.S. stocks fell 2.4% in the third quarter. Small caps have languished compared to large caps. By one measure at the end of August, small cap stocks were at a 16-year low relative to large caps (ratio of IWM [i分享s Russell 2000 ETF] versus SPY [SPDR S&P 500 ETF]; Bloomberg).

外国股票滞后为强势美元 阻碍回报美国为基础的投资者

外国股票显示第三季度的轻微损失。发达市场(以MSCI EAFE指数实测值)均达到近13%,较最新和新兴市场的股票(摩根士丹利新兴市场指数)约6%。我们。个股继续优于国外的问题。一个显著促进因素,这是美国的持续走强美元。几个例子:

MEO October 2019 Year to Date Percent Return September 2019

再次,一定要记住,美元也在移动周期,以及美元走强的当前状态不会永远持续是非常重要的。期间美元疲软的时期,会发生相反的效果和美国投资者在外国股票会比当地货币的投资者更好的回报。

我们。债券积极的领土的四分之一

彭博巴克莱美国综合债券指数(AGG的) - 广阔,投资级债券市场的措施 - 现在已经回到8.5%,年初至今,与过去12个月返还,现在刚刚超过10%。值得记住的是,那些谁读的投资报告小字早已知道, 过去的表现并不能保证未来的结果。收益率下降已经对债券投资者的福音(当产量下降,价格上涨)。虽然我们可以看到利率下降甚至进一步,可能有显著波动。衡量债券利率风险的典型方法是时间。投资级公司债券期限目前读高7.8。假设,这意味着,在利率上涨1%将大致等同于这些债券-7.8%的资本损失。

MEO October 2019 Duration of Investment Grade Corporate Credit Universe

在九月分送入降息

9月18日,联邦储备下降25个基点(0.25%)的关键利率,如普遍预期。投资者在世界各地都反应不仅速度决定,但也解析了投票理货,美联储的正式会议声明的语言,什么美联储主杰罗姆·鲍威尔在会议后的新闻发布会上说。

这个最新的投票看到了更多的分歧比10的投票美联储成员之间如常。 3投票反对降息(自2013年以来最持不同政见者),有两个那些希望看到美联储维持利率不变和第三谁希望看到一个更大的,50个基准点,切。美联储的声明称强劲的消费支出,但补充说,“出口已经减弱。”在他的新闻发布会上,鲍威尔表示,经济“继续表现良好”和“前景依然良好”,并指出有关的贸易争端和疲软的全球经济增长的风险。在写这篇文章的时候,投资者的预期是另一个25基点的降息在下次会议上,10月29-30日。

MEO October 2019 Bull Markets Since 1926

如提到在以前的问题 市场和经济前景,美联储的政策 - 因此“吃饱看” - 是一个迷人的时刻。对于绝大多数的后大萧条时代,有一个关于利率决定非常小的不确定性和每个移动(或缺乏)被市场广泛预期。我们现在发现自己在美联储的存在“数据依赖”(在鲍威尔的话)的时代,随着宏观经济数据的流动,以及潜在的政策利率的轨迹,是更加不明朗。投票美联储成员之间的不和也被市场分析师和谁讨论利率政策专家中反映出来。有些嗤之以鼻需要额外的货币刺激政策(即较低的利率),指向实力的美国下列迹象市场和经济:

  • 最长的经济扩张在历史上(123个月)
  • 每月就业增长是历史上最长的一段时间(连续108个月)
  • 自1969年以来最低的失业率(3.5%)
  • 最长的牛市在战后历史上股(126个月)

其他,虽然,倡导低利率,并会注意到:

  • 控制通货膨胀仍远和通常低于2%供给目标一直保持。
  • 相比于其他发达经济体,我们的价格高,给美国房间降低。
  • 与经济衰退的风险增加和全球经济增长放缓,对犯错误更多的刺激侧面的迹象是适当的。

这将是有趣的,观看如何美联储试图处理所有这些交叉电流。

MEO October 2019 Inflation Under Control

弹劾调查将如何影响市场

上个月,在美国国会议员众议院正式启动相关的王牌总统与外国政府打交道的弹劾​​调查。我们认识有很深的政治分歧在我们国家,不希望深入研究在调查分析的问题,也没有对结果进行预测。我们这样做,但是,认为有必要冷静地审视弹劾进程,看看历史,看看如何前总统的弹劾调查,影响了市场。

In terms of the market’s reaction to impeachment, it’s notable that the two modern day cases (Richard Nixon in 1973 and Bill Clinton in 1998) occurred during decidedly different economic backdrops. High inflation was a problem in the early 70s, and was exacerbated by the 1973 oil embargo, during which the price of crude oil quadrupled. From its highs in January 1973, the S&P 500 index plunged 47% by October of that year (Morningstar 和 Bloomberg). Nixon resigned in August 1973.

弹劾显然是有重大政治影响一个严重的问题,但它不是从一个长远的投资策略的角度有关。

Clinton’s impeachment proceedings occurred during a roaring stock market and rapid economic expansion. The late 1990s was marked by low inflation, steady job growth, and a nearly insatiable investor appetite for internet and telecom stocks. In 1998, the year of Clinton’s impeachment, the tech-heavy NASDAQ Composite index surged 40%, while the S&P 500 rose 29%. These robust returns came in spite of the fact that the third quarter of 1998 was extremely volatile to the downside. A financial crisis in Russia 和 the related collapse of a massive U.S. hedge fund (Long-Term Capital Management), which required a Federal Reserve bailout to avoid a wider market collapse, contributed to concern that the bull market of the 1990s had met its end. However, markets rallied strongly in the fourth quarter of that year.

从尼克松和克林顿的传奇故事都外卖的是,股市和经济都受到宏观经济力量(通货膨胀,就业和其他指标)和外生冲击(大的意外,如石油危机或对冲基金崩溃)远超过形通过弹劾程序。虽然弹劾显然是有重大政治影响一个严重的问题,它不是从长期投资的角度战略有关。

农业,贸易战,并收获前景

我们以前写的关于贸易争端和关税导致一场全面的贸易战的风险。该 技术制造部门 是来自美国的贸易争端的焦点透视。商品市场和 农业 身在何处的紧张局势升级,我们可以看到附带损害的地区。

最近的一个例子:9月1日,总统王牌处以$ 110十亿加征关税对从中国进口,包括鞋和服装。中国政府与关税上作出回应美国农产品。这可能加剧中国的采购美国的已经很严重放缓股份公司的产品。

MEO October 2019 Value of US Agriculture Exports to China

当与大宗商品价格普遍多年不景气相结合,这代表了美国一个显著命中农民。到今年年底,美国农业部项目农业净收入将下降近30%,自2013年起,而债务水平也在不断增加。

“一般来说,我们的农民客户群已经看到了农业净收入在过去五年年左右的大量减少,”确认保罗neiffer,在500万彩票网的农业实践的主要和经常为公司的 农业企业博客。 “与中国的问题并没有帮助的情况,但我们必须要小心不要怪都在中国较低的农业收入。”

他提醒我们,在最近五年内,美国农民已经有创纪录的产量和世界其他许多地区也产生历史新高作物。这导致全球供应大于需求。他说,随着时间的推移,这些失衡往往会拉平,但是,它可能需要数年才能做到这一点。

neiffer预测“与中国的问题已经由几年,延缓这个过程。”

在此期间,总统已实施,企图以缓解疼痛的中国关税强有力的政策回应。华盛顿将提供农民$ 28日十亿在政府的直接援助款项在2019年和2020年的日历年。虽然这是一个相当大的救济包(背景下,$ 28日十亿农场援助计划比2009年的汽车制造商的12个$救助十亿的两倍以上),也不会涵盖所有损失。爱荷华州立大学的估计比贸易战具有成本该州的农民$ 1.7十亿,而政府包将提供约9.73亿$的状态。

“从美国农业部的援助缓解了中国的问题在一定程度上,但对经济走势耕种,这已经下来了,没有关系” neiffer说。 “种地有大约每30年一个超级周期。当前周期的峰值是2012̶13,它可能需要数年的另一个高峰的出现。”

当然,与中国的贸易战不是唯一的驱动力的粮食和农产品价格。例如,美国玉米出口量为六年低点,但没有指责中国为这个,因为他们从来没有一个大买家。我们的主要玉米的客户是墨西哥,日本和韩国。丰富的巴西和乌克兰的收成削弱美国出口商。 (Bloomberg和USDA)

MEO October 2019 Corn Shipments Sink

neiffer说,大豆的农民已经采取的关税更直接的打击。缺乏由中国买盘已经导致价格下降,在过去一年左右的时间。但他补充生产巴西(世界上最大的大豆生产国)也加入到这些向下的价格。

“作为中国降低关税,我们可能会看到价格的反弹,说:” neiffer。 “但只要全球供应绰绰有余,将发生在价格没有快速升值。”

玉米仍是美国最大的按体积计,栽培亩,和值裁剪。 2019年作物可能会下降,不过,由于超中西部多雨春季以后天气炎热,根据斯科特·欧文,伊利诺伊州农业经济学家的大学。对于今年的收成投影为13.8十亿蒲式耳,这将是2015年以来最小的。

MEO October 2019 US Corn Production Bushels

美国。农民也是世界上最大,最高效的玉米生产国,尽管中国已经种上了玉米更多的土地的事实。

MEO October 2019 US Corn Farmers Lead they Way

晚周期似乎等于持续繁荣

虽然我们是“晚周期”,可以看到疲软的迹象,也有不少积极因素可以使繁荣的当前周期忍受。我们继续跟踪,而不是妄图预测未来,而是为了更好地理解一个复杂的,全球互连的世界金融市场和经济数据和意见的流程。

我们希望你一切顺利的最后三个月十年。

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